作为居身智能第一股宇树科技的创始人，在上市当日，王兴兴的身价一度超过千亿元，但他似乎并不开心。网络上流传的敲钟照片上，他的表情可以用「平淡」二字来形容。 「我不笑，是因为我生性不爱笑」。图据网络，侵删 这是个很值得玩味的表情，赞同者可以认为是有「大将之风」，但也有更多的人，在第二天找到了自己心中的答案。 上市次日，宇树科技股票遭遇重挫，开盘即大幅跳水，最终收盘暴跌超18%，市值一夜之间蒸发超638亿元。王兴兴的身价也随之单日缩水约200亿元。 为什么会这样？ 01.偏科的宇树 宇树科技，成立于2016年8月。彼时，王兴兴从大疆离职，带着200万天使投资和自己独立研发的四足机器人「XDog」，开启了创业生涯。 走到今天，刚好十年，宇树已跑成了国内具身机器人「第一梯队」的领军者。凭借的有两点： 1.极致的工程能力 2.独树一帜的商业化能力。 其一，宇树是这条赛道上，唯一实现规模化盈利的整机企业。其2025年归母净利润达2.78亿元，扣非净利润更是高达5.91亿元，且毛利率达到60.44%，远超行业均值。 其二，宇树的工程能力被视为最深的护城河，具备了成熟的工业级量产能力。2025年，其人形机器人出货量超过5500台，四足机器人累计销售3.3万台，均位于世界前列。 说到这里，你可能已经发现了问题所在，作为行业领先的具身智能企业，宇树在「智能」方面却不是最强的。 业内人士将机器人在技术上分为三层：大脑、小脑、本体。 你很容易用人脑和身体的分工来理解。大脑负责认知决策：我看到一个球，我知道要踢还是拿起来。我走入新环境，我知道应该避开障碍物。 小脑负责运动控制，让人走路不摔跤，可以跳舞，跑步。 本体也就是身体，即机器人的硬件，包括关节、传感器、材料。 大部分人民群众第一次见到宇树机器人是在春晚上，穿着花袄转手绢。宇树的机器人在小脑和本体上都是领先和顶尖的。但是大脑呢？ 招股书显示：宇树超七成营收来自科研教育，这意味着，其产品大部分卖给了科研机构当教具，这带来客户结构集中的问题，业绩增长容易受科研经费预算周期影响；而需要灵巧手、强大环境认知决策能力的工业场景，也就是市场空间更广阔的领域，业务仅为9%。 目前看来，宇树的运动控制算法已经迭代至V5.0，是全球首个「小脑」运动控制基座模型。机器人先后完成了全尺寸的电驱后空翻、极限速度12.66米/秒（超越人类纪录），验证了其运动能力的可靠性。 但与之相对，宇树在认知、决策与环境理解的具身大模型方面存在明显短板。至今尚未将自研的通用具身大模型规模化应用于机器人产品。整机智能化能力更多依托成熟的运动控制基座。 另一个数据则更让人蹙眉，公开资料显示，2023年到2025年三年间，宇树在研发方面的投入平均约为8000万元每年。2025年，其研发投入仅占其营收的8.53%。 与之相对，走全栈自研的优必选在2025年的研发费用为5.07亿元，近四年累计投入高达19亿元；智元机器人一年的大模型研发投入约在4-5亿元。 就好比是一个并非体育特长生的高考生，体育和美术技能拉满了，数学不及格还不好好学，你是班主任你也得叹口气吧。 投资人也是如此，「上市之前拼运气，上市之后拼实力。宇树对硬件的sense很好，股价在中短期可能会很高，但长期我并不乐观。」一位投资人在接受21世纪经济报道采访时如是说，「王兴兴在【大脑】上的投入依然不够，而且【大脑】绝不能外包。」 02.DeepSeek补课 王兴兴显然意识到了，留给宇树补课的时间不多了。他在上市后的公开演讲中直言，目前机器人在工厂场景下「整体的效率和泛用性还是不够」，和人比起来效率偏低。 某种程度上， 这次上市募集的费用，很大一部分就是宇树的补课费。 公开资料显示，宇树这次IPO募集的资金将投向四个核心研发及制造项目，其中「智能机器人模型研发项目」占比约为48%，是最大单项募投。 另一方面，宇树找到了当下最顶级的「补课老师」——DeepSeek。 8月6日，宇树科技披露其IPO战略配售投资者名单时，DeepSeek赫然在列，并获配93.34万股、金额约1.41亿元，锁定期长达36个月，为所有外部战投中最长。叠加梁文锋旗下两家头部量化私募的网下申购，其个人体系合计斥资近1.8亿元、获配近120万股宇树科技股份，构成对宇树的深度战略背书。 在上市后的路演中，王兴兴首次回应了这次合作。他表示，双方将围绕「通用人工智能研发」、「高性能通用机器人」以及「AI大模型」三个方向展开深度合作。 跳出来看，双方绑定的核心逻辑并非纸面强制排他协议，而是实打实的软硬互补协同：DeepSeek 需要真实物理机器人作为大模型落地的实体载体，宇树则希望借助外部顶尖模型与算力资源，快速补齐自身环境认知、实时决策的短板，同时依托合作积累的技术经验，搭建适配自身硬件的具身模型体系。 同为「杭州六小龙」成员